Искусство трейдинга. Практические рекомендации для трейдеров с опытом: читать начало книги онлайн

Когда в открытом доступе появляется информация типа «Goldman Sachs goes short EURUSD», это может оказать существенное влияние на рынок. Однако здесь необходимо смотреть, кто именно идет в шорт по валютной паре. Во-первых, в шорт для своих целей proprietary trading могут идти трейдеры департамента Sales and Trading (сторона sell-side, которая обслуживает клиентов). Во-вторых, такая фраза может означать, что негативную рекомендацию по валютной паре выпустил департамент Research. Это совсем не одно и то же. Может даже произойти так, что Research банка выпускает негативную рекомендацию на основе фундаментальных исследований, а в это время департамент Sales and Trading в силу своего особого взгляда на текущую конъюнктуру рынка находится в лонге. Наконец, в-третьих, «Goldman Sachs goes short EURUSD» может означать, что в шорт входит подразделение Goldman Sachs Asset Management (сторона buy-side). В любом случае, в момент, когда выходит подобная информация, можно не сомневаться, что сделку Goldman Sachs уже давно совершил. Еще раз, чтобы у вас не было путаницы в голове, различайте:

● Bank «N» Sales and Trading Department;

● Bank «N» Research;

● Bank «N» Asset Management.

Корпорации

Сделки на валютном рынке со стороны промышленных корпораций – это часть их бизнеса, которая не является для них профильной. Это неспекулятивные участники рынка. Представьте Роснефть, которая получает за проданную нефть выручку в долларах. Операционные затраты Роснефть осуществляет в основном в рублях (зарплата, капитальные вложения, налоги и другое). Для этого ей необходимо менять долларовую выручку на рубли, что компания и делает через коммерческие либо инвестиционные банки (в конечном счете все делается через банки). Порой денежные потоки корпораций бывают весьма мощными и оказывают огромное влияние на рынок. Если вы работаете в программе Bloomberg и общаетесь с трейдерами в чатах, за фразой «BNP Paribas is selling EURUSD» тоже может стоять два смысла: либо BNP Paribas продает евро для собственных нужд, либо этот банк делает это для какой-либо корпорации. Огромное влияние на рынок могут оказать также трансграничные слияния и поглощения.

Компании, управляющие активами, и хедж-фонды

Компании, управляющие активами, еще называют long money. Они управляют деньгами страховых компаний, пенсионных и взаимных фондов. Также существуют компании, управляющие активами не только юридических лиц, но и состоятельных частных лиц, которых называют high net worth individuals.

Хедж-фонды – более агрессивная и подвижная спекулятивная часть рынка, для которых торговля на валютном рынке является основным профилем деятельности. Создание собственного хедж-фонда – финальная ступень развития трейдера. Здесь у некоторых неподготовленных читателей снова может возникнуть путаница с терминами. Почему эти фонды называются «хедж»-фондами? Разве они занимаются страхованием каких-то финансовых рисков или инвестиции в эти фонды каким-то образом защищены, ведь hedge означает «страховать»? Нет. Сегодня их основная деятельность – чистая спекулятивная игра на собственные и/или привлеченные средства, и, вложив деньги в хедж-фонд, можно потерять все, часто даже если в инвестиционном меморандуме написано иное. Хедж-фонды – частные партнерства и, если иное не оговорено с инвесторами, вольны творить на рынке что угодно: выбирать для инвестиций какие угодно рынки, какие угодно инструменты, брать любое возможное плечо, играть в лонг или шорт. Происхождение термина «хедж-фонд» связано с тем, что первые подобные фонды создавали короткие позиции по акциям слабых компаний для защиты от падения рынка и таким образом «хеджировались». Хедж-фонды менее регулированы, чем взаимные фонды. Порой их операции становятся настолько огромными, что это создает системный риск для мировой экономики (примером является крах LTCM – Long Term Capital Management).

Существует множество классификаций хедж-фондов по разным признакам. Ниже приведена классификация хедж-фондов из методического пособия по подготовке к CFA Level I Швайзера в зависимости от инвестиционного стиля.

● Long only / Short only funds. Существуют фонды, которые играют только в лонг, а также фонды, которые играют только в шорт. Впрочем, фонды, которые играют только в шорт, весьма узкая каста.

● Market neutral funds (нейтральные к рыночному риску фонды). Эти фонды держат одновременно лонги и шорты по разным акциям.

● Long-bias / short-bias funds. Данные фонды имеют в своих портфелях некоторый перевес в лонгах/шортах.

● Event-driven funds. Данные фонды специализируются на отдельных корпоративных событиях, таких как слияния и поглощения.

● Fixed-income arbitrage funds. Эти фонды проводят арбитражные операции на облигациях.

● Convertible bond arbitrage funds. Фонды такого типа могут, к примеру, купить недооцененные конвертируемые облигации и одновременно продать акции, в которые эти облигации конвертируются. Fixed-income arbitrage funds и convertible bond arbitrage funds торгуют в основном на рыночных неэффективностях.

● Global macro funds. Данная группа фондов, на мой взгляд, является самой интересной. Они открывают позиции на основе макроэкономических прогнозов. Особенность данных фондов заключается в том, что они открывают позиции не по отдельным бумагам, а по целой группе инвестиционных инструментов. Эти фонды активно используют леверидж (плечо), деривативы, открывают крупные позиции по валютам. В период с 1990 по 2004 г. хедж-фонды данной группы имели среднюю годовую доходность 16,98 %, стандартное отклонение доходности 8,38 % и Sharpe ratio 1,51. Для сравнения: индекс S&P 500 за тот же период имел среднюю доходность 10,94 %, стандартное отклонение 14,65 % и Sharpe ratio 0,45.

Торговые брокеры, а также частные лица (retail)

Retail Forex составляет не более 5 % от общего объема оборота. Стоит ли говорить, что многие торговые брокеры даже не выводят торговые заявки частных лиц на реальный рынок? Таких брокеров еще называют «кухни». В операциях они выступают второй стороной по сделкам клиентов. После того как частные трейдеры проигрывают, их средства оседают в карманах брокеров. Если вы торгуете очень хорошо и в крупных объемах, менеджеры подобных брокеров могут даже позвонить вам и попросить перейти на другой тип торгового счета, на котором заявки транслируются на реальный рынок. Даже торговые операции самих брокеров могут не хеджироваться более крупными брокерами – поставщиками ликвидности. Всюду здесь возникает почва для конфликта интересов.

Порой весьма крупные брокеры с хорошей репутацией за один день могут уйти в банкротство. Пример – банкротство Alpari UK в результате взлета швейцарского франка в начале 2015 г. (не путать с Alpari RU; это разные юридические лица). Тогда швейцарский франк взлетел настолько быстро, что клиенты, которые держали короткие позиции по франку (даже те, кто выставил стоп-лоссы), не имели возможности закрыть их из-за полного отсутствия ликвидности. В результате на многих клиентских счетах образовался отрицательный баланс, за который Alpari UK пришлось рассчитываться из своего кармана. Прайм-брокеры Citi и FXCM немедленно предъявили компании претензии. Клиенты Alpari UK, не имевшие позиций по франку, в основном не пострадали. Их претензии было удовлетворены на 89 %. Согласно регулирующему органу Великобритании FCA (Financial Conduct Authority) клиентские счета должны размещаться на сегрегированных счетах, т. е. отдельно от собственных средств брокера.

Между прочим, брокер Alpari UK мог обанкротиться, потому что его собственники желали этого банкротства. Уйти в банкротство – стандартный способ уйти от обязательств. Зачем рассчитываться по возникшим обязательствам, когда можно развести руками и сказать, как в анекдоте, «простите, не шмогла»? Этот брокер был не очень прибыльным. В 2012 и 2013 гг. он имел убытки примерно £7,9 и 6,2 млн соответственно. Alpari UK мог «кинуть» своих клиентов и прайм-брокеров под прикрытием «отсутствия ликвидности». Впрочем, это лишь мои субъективные догадки. Существует такой прием: перед самым важным событием на двух счетах у разных брокеров открываются противоположные позиции. На счете у одного брокера трейдер входит с полным плечом в лонг, на счете у другого – в шорт. Когда происходит сильное движение, один счет уходит в отрицательный баланс, но убытки ограничиваются только лежавшими на нем средствами. Другой же счет вырастает в разы, и трейдер в общей сумме остается в плюсе. Почему такой прием не повторить в более крупном масштабе? Частному трейдеру всегда нужно быть настороже. Возможно, стоит выбирать не новых брокеров, а тех брокеров, которые имеют крупный устоявшийся бизнес, стабильно генерирующий прибыль, словом, такой, с которым собственники расстаться не захотят.

Глава 2. Управление капиталом

 Навыки в прогнозировании движений рынка являются лишь частью того, что ведет к успешной торговле. Идеальное знание паттернов, свечных формаций, индикаторов не является достаточным условием для стабильной прибыльной торговли. Технический анализ – вероятностный метод, который дает лишь слабую подсказку о возможном будущем направлении цены. Самые безупречные фигуры порой не работают и оказываются, по существу, бесполезными. С изучения этой области трейдинга все только начинается. Рынок проверяет любого человека, собирающегося встать на путь трейдинга, на то, каким образом он справляется с ошибками.

Сегодня какого трейдера ни спроси, он ответит, если прочитал хотя бы пару книг о трейдинге, что управление капиталом – это краеугольный камень. Однако соблюдают правила управления капиталом в действительности лишь единицы. Многих трейдеров одни только слова «управление рисками» уже заставляют зевать. Жизнь коротка, и понадобится целая вечность, чтобы заработать состояние, соблюдая все правила, не так ли? Пожалуй, так. Но вот что происходит. Стремящиеся заработать побыстрее трейдеры идут на повышенный риск и, подобно реактивным мотоциклистам, вылетают с финансовой трассы на скорости 300 км/ч. Современная ментальность «получить все здесь и сейчас» играет со своими носителями злую шутку. Ориентация на быстрые легкие результаты приводит к обратному эффекту, и эти люди так и остаются в развитии на одном уровне, предпринимая все более абсурдные попытки в расчете на внезапный безудержный фонтан удачи. Даже если вы сорвали куш на бирже, это еще не конец. Нужно разумно распорядиться средствами и сохранить их, вложив в реальные активы. Жизнь неумолимо ставит на место тех, кто относится к ней слишком легко. Однако и слишком осторожная торговля не выход. Если торговать слишком консервативно, как учат учебники, можно стать богатым, но к тому времени уже оказаться в доме престарелых. Богатство в старости по большому счету не имеет никакого смысла.

Цель заработать огромное состояние за счет трейдинга, имея при этом небольшой стартовый капитал, можно разделить на две задачи. Первая задача – обеспечить сохранность капитала. Вторая задача – осуществить его стремительный прирост. Осуществление второй задачи, если вы частный трейдер и работаете без привлечения заемных средств, возможно только за счет принятия повышенных рисков в виде многократного плеча – другого способа я не знаю. Эти две задачи противоречат друг другу. Если трейдер будет преследовать только вторую задачу, т. е. идти на повышенные риски, его периодически будет «выносить» с рынка по маржин-коллам. Первая задача приоритетная, но, если трейдер будет потеть только над ней, его время выйдет, и он также проиграет. С моей точки зрения, управление капиталом (я буду использовать термины «управление капиталом», «управление рисками» и «money management» как взаимозаменяемые) – это поиск золотой середины, позволяющей всегда оставаться в игре, но при этом двигаться вперед достаточно быстро.

Предназначение системы управления рисками

На мой взгляд, существуют две основные причины, по которым так много трейдеров имеют проблемы с управлением рисками. Первая состоит в непонимании до конца сути управления рисками, вторая проистекает из недостаточного анализа собственного risk-profile (склонности к риску).

Лично для меня управление рисками неразрывно связано с психологией трейдинга. Суть управления рисками состоит прежде всего в сохранении эмоционального равновесия. Самое опасное, что может произойти с трейдером, – это потеря контроля над собой. К потере контроля приводят слишком большие убытки. Система управления рисками не допускает возникновение таких убытков и делает убытки «переносимыми» с психологической точки зрения.

Проведу аналогию. Представьте, что вы занимаетесь боксом и финансовый рынок – это ваш спарринг-партнер или тренер. Убытки – это удары партнера. Система управления рисками – это то, благодаря чему вы заранее настраиваете силу ударов партнера, и настроить их нужно таким образом, чтобы они не были слишком сильными, но и не были слишком слабыми. Если допустимые убытки будут слишком большими, то от ударов партнера, как от ударов Тайсона, вы будете каждый раз падать в нокаут, т. е. терять над собой контроль. Если же выбрать слишком щадящий режим и удары партнера будут лишь легкими касаниями, вы не научитесь драться.

Одной из моих любимых книг по трейдингу, которая объясняет связь управления рисками с психологическими аспектами торговли, является работа Джима Пола «Чему я научился, потеряв миллион долларов». В книге автор рассказывает историю своего стремительного взлета и падения. Обычный парень из небольшого городка, он становится успешным брокером и членом комитета биржи. Довольно быстро он начинает зарабатывать приличные деньги, и его жизнь круто идет в гору, но потом всего лишь на одной сделке он теряет больше миллиона, уходит в долги и чуть не кончает жизнь самоубийством. Довольно смешно, кстати, автор описывает свою попытку самоубийства. Чтобы спасти материальное благосостояние своей семьи, он решает инсценировать несчастный случай – за это семья получила бы крупную страховую выплату. Он хочет на своем Porsche врезаться в мост, но для смелости перед этим выпивает так много алкоголя, что забывает переключить передачу и едет по скоростному шоссе слишком медленно, на скорости 20 км/ч, за что его останавливает полиция.